סימני השאלה סביב השקעות הענק ב-AI מתרבים: בעוד ההוצאות על תשתיות AI, דאטה סנטרים ועוד הולכות לחצות את טריליון הדולר, נראה שההכנסות של החברות ממוצרי AI עדיין רחוקות מאוד מלהראות החזר על השקעות הענק. השבוע קיבלנו עוד הוכחות עד כמה שוק הבינה המלאכותית תלוי כמעט אך ורק בשתי חברות ובתקופה בה הכלכלה כולה היא כלכלת AI - האם הסיפור הזה יכול להחזיק לעוד תקופה ארוכה? האם אנחנו מתקרבים לקצה?
70% מ-OpenAI
השבוע חשפה מיקרוסופט כי 70% מהכנסות ה-AI של החברה בשנה האחרונה הגיעו רק מלקוחה אחת. מתוך כ-34 מיליארד דולר שהכניסה מפעילות ה-AI שלה - 24.1 מיליארד הגיעו מ-OpenAI. זה לא הסיפור רק של מיקרוסופט -73% מהכנסות ה-AI של אמזון מגיעות רק מ-OpenAI ומאנת׳רופיק, כך לפי ברקליס. כך גם 27% מהכנסות הענן של גוגל השנה, ובשנה הבאה המספר הזה צפוי לזנק ליותר מ-48%! בעצם, אם תורידו את OpenAI ואנת׳רופיק - לענקיות הטק אין כמעט הכנסה מ-AI.
בגוגל הסיפור מורכב יותר לטובה ולרעה. החברה גם משקיעה סכומי ענק בתשתיות AI, ובמקביל יש לה גם מודלים משלה. מצד אחד זה אמור לשחק לטובתה, אבל כבר תקופה שבענקית החיפוש לא מצליחים להציג מודל חדש וחזק שעומד אל מול המתחרות.
השבוע טלטלה של ממש בצמרת ה-AI של החברה. החברה הודיעה כי דמיס הסביס, מנכ״ל דיפמיינד, יעבור לתפקיד היו״ר ובנוסף המדען הראשי ג׳ף דין, ועוד 3 בכירים נוספים עוזבים את החברה.
האם בגוגל מבינים שבעידן שבו הפער בין המודלים לא כ״כ משמעותי, שהמודלים הסינים מצליחים לסגור את הפער, אולי עדיף להשקיע פחות משאבים בבניית מודלים ולהעביר את הפוקוס להשקעה בתשתיות שם ההחזר על ההשקעה מוכח בצורה טובה יותר?
השקעת ענק בתשתיות והקריסה שבדרך?
לצד ההכנסות הלא גבוהות - נראה שההוצאות רק צומחות. גולדמן סאקס מעריך השבוע כי ההשקעה הגלובלית בתשתיות AI צפויה לחצות השנה את רף טריליון הדולר! ההייפרסקיילרס (עוד כינוי לביג טק - אמזון, מטא, גוגל, מיקרוסופט וכו) אחראיות לכ-800 מיליארד. סכום שצפוי להמשיך לגדול גם בשנה הבאה.
חוץ מהפער העצום בין ההוצאה להכנסה, בפודקאסט Prof G הזכיר פרופ׳ גאלווי כי לאורך ההיסטוריה כל פעם שהייתה רמת השקעות הון (Capex) ברמה כזו בטכנולוגיה מתפתחת - מסילות הרכבת, בניית רשת החשמל, הכבישים המהירים, תשתיות הפלדה או תשתיות האינטרנט - תמיד זה הסתיים בתיקון משמעותי בשוק ההון. מצד שני, מי ששרד את התיקון הזה תמיד ניצח בענק.
התחזית של מייקל ברי
אז האם אנחנו לקראת תיקון משמעותי? השבוע דווקא כשה-S&P שבר שיא וזינק ב-5% ב-4 ימים - מייקל ברי - השורטיסט המפורסם שחזה את משבר הסאב פריים ב-2008 הזהיר מקריסה עתידית בסגנון 1987 (אז הדאו ג׳ונס צנח ב-22%) - ״ייתכן שאנחנו קרובים לשיא משמעותי, ואף לנפילה בסגנון 1987. עם זאת, השיאים החדשים שהמדד ממשיך לקבוע קרוב לוודאי שימשכו כסף חדש לשוק״, כתב בסאבסטאק שלו.
אז מה ברי רואה? הנה כמה אפשרויות:
ביקוש מול היצע. אם בתחילת השנה השיח התרכז כולו במחסור שקיים בכוח המחשוב = מחסור בהיצע, למחירים שיורדים = מחסור בביקושים. בחודש האחרון, השיקה MoonShot AI את Kimi K3 - המודל הסיני החזק שמגיע לרמת ביצועים של מעבדות ה-AI הגדולות אבל במחירים נמוכים בהרבה. המודלים הסינים הפכו להיות נתח משמעותי מעוגת ה-AI, ולמעבדות ה-AI מהמערב לא הייתה ברירה - החודש - OpenAI הורידה את מחירי הטוקנים שלה ב-80%, אנת׳רופיק השיקה את Opus 5 שמחיר הטוקנים שלו הוא מחצית מזה של המודל החזק שלה פייבל 5. מן הסתם זו בשורה אדירה לצרכנים, אבל שאלה משמעותית באשר לרווחיות של OpenAI ואנת׳רופיק.
מפרות חולבות להשקעות ענק. המודל העסקי של הביג טק משתנה, והמשקיעים מבינים שהמזומן לא נשאר בבנק, אלא עכשיו הולך להשקעה משמעותית. השקעות הענק בתשתיות שכתבתי עליהן מעלה מביאות לכך שהחברות פשוט גומרת את הכסף שלהן - ״המזומן החופשי״ (Free cash flow) - המזומנים שנותרים לחברה אחרי הוצאות, ציוד ונכסים. אצל אמזון ואלפאבית (גוגל) לראשונה הוא הפך לשלילי, אצל מטא ומיקרוסופט הוא ירד באופן משמעותי.
מיקרוסופט החברה היחידה עם מזומן פנוי העסקאות הסיבוביות. רק בשבוע האחרון עוד שתי דוגמאות לאופן בו הכלכלה החדשה עובדת:
בבלומברג פרסמו השבוע כי קרן בלקסטון תלווה 36 מיליארד דולר לאנתרופיק שישמש אותה לטובת רכישת שבבי ה-AI של גוגל. גוגל היא אחת המשקיעות הגדולות באנת׳רופיק תרשום את מכירת השבבים כהכנסה, ובמקביל נותנת ערבויות לחוב שמאפשר את הרכישה של אותם השבבים.
ענקית ההשקעות סופטבנק לוותה מהבנקים 10 מיליארד דולר כנגד ההשקעה שלה ב-OpenAI רק כדי להשקיע אותן בחזרה ב-OpenAI. סה״כ סופטבנק השקיעה יותר מ-65 מיליארד דולר בחברת ה-AI.
אם מחברים את הכל - אפשר לראות את התלות הענקית של השוק בשתי חברות ה-AI הגדולות. ההכנסות שלהן אמנם מזנקות בקצב מסחרר, אבל ממש לא בטוח שזה הסיפור לגבי הרווחיות שלהן. ה-FT פרסם לאחרונה כי ההפסד התפעולי של OpenAI בשנה שעברה היה 21 מיליארד דולר. לפי חלק מהדיווחים - אנתרופיק מתקרבת לרווחיות, אבל האם זה מספיק כדי לממן טריליון דולר בתשתיות AI כל שנה? האם יש מי שימשיך לסבסד את זה?
קוד פתוח או קוד סגור: ה-AI במלחמת דת!
מאחורי הקלעים של ה-AI מתחוללת מלחמה - עולם הקוד הפתוח מול עולם הקוד הסגור! צוקרברג בקריאה: עתיד ה-AI שייך לכולם, ומצד שני סם אלטמן ואמודאי דוחפים לרגולציה שתחזק את החברות שלהן. בינתיים המודלים הסינים סוגרים את הפער ומעבדות הבינה נאלצות לחתוך מחירים. במקביל, המודל החדש של OpenAI שהצליח לפתור 10 בעיות מתמטיות שמעולם לא נפתרו, קלוד פרץ לארגונים - איתנו פבל גורביץ’, מייסד ומנכ”ל Tenzai - האם איבדנו שליטה?
בקרוב: המכשיר הראשון של OpenAI
בלומברג חושפת מידע חדש על המוצר עליו OpenAI כבר תקופה ארוכה: רמקול חכם נייד המופעל על ידי AI. על פי הדיווח מדובר במכשיר עגול בגודל של דסקית הוקי ובצורת סופגניה ללא מסך.
הוא יעלה יותר מ-300 דולר וצפוי לצאת ב-2027. המכשיר שעוצב על ידי הסטודיו של ג׳וני אייב (מעצב האייפון) יכלול מיקרופונים, מצלמה, נורות שידלקו כשהוא מאזין ולפי הדיווח יהיו בו חלקים שזזים כדי לסמן שהוא מאזין.
החומרה של OpenAI נמצאת כרגע במרכזה של תביעה של אפל שעל פי הטענה חברת ה-AI גנבה את הסודות המסחריים כדי לפתח אותו.
🎧 הראיון השבועי - ״AGI ב-2027״; עם העתידן ד״ר רועי צזנה
השבוע בטראשטק העתידן ד״ר רועי צזנה שחוזר אלינו אחרי שנה בדיוק אחרי שהיה בפעם הראשונה ומדבר איתנו על למה קצב ההתקדמות של ה-AI רק מאיץ (הכפלת יכולות כל 4 חודשים!), ולמה הוא מוכן לשים את הכסף שלו על ASI (בינת-על) בתכנות כבר ב-2027?
ההימור שלו: ״אם הייתי צריך לשים את הכסף, הייתי אומר שבתחום התכנות, עד 2027 כולל, אנחנו נגיע ל-AGI עד כדי ASI״. שנה הבאה.
עוד כותרות מהשבוע האחרון:
MBA שווה פחות מקורס AI: בסקר של PwC בקרב 1,004 מנהלים בכירים בשירותים פיננסיים בארה״ב, 86% אמרו שהכשרת AI עדיפה על תואר MBA לעובדים חדשים; 91% כבר מעלים שכר למי שיודע, ושמונה מכל עשרה מנהלים צופים צמצום של 20% לפחות בכוח האדם תוך חמש שנים; בתוך כך 77% מאותם מנהלים הודו שרוב ההשקעות עדיין לא מניבות תשואה מדידה.
ממשל טראמפ פטר מודלי קוד פתוח מבדיקות בטיחות: הבדיקה פוטרת מודלים במשקולות פתוחות מהסקירה שלפני ההשקה (מודלים סינים); החובה חלה רק על המודלים הסגורים של OpenAI, אנת׳רופיק, גוגל, מטא ומיקרוסופט, שיעניקו לממשלה גישה עד 30 יום לפני שחרור. את המסגרת עצמה הממשל החליט לא לפרסם לציבור.
גוגל: האקרים מתחזים לעובדים בחברות פיננסים ומנסים לסחוט עובדים אחרים: גוגל פרסמה ב-7 באוגוסט דוח על קבוצת התקיפה UNC6671, שמחייגת לנייד הפרטי של עובדים בחברות פיננסים, ההאקרים מתחזים לקולגות או לנציגי מוקד התמיכה הטכנית, ובמהלך השיחה מנסים לשכנע את העובדים להקליד את פרטי ההתחברות ואת קודי האימות הדו‑שלבי שלהם באתרים; הכופר הראשוני נע בין מיליון לשלושה מיליון דולר, והתשלום הסופי הממוצע עומד על כ-750 אלף.